足不出户 走遍全世界
一 | 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | AI生图 今年债市整体的性价比很低，超长期国债尤为明显。
二 | “IT早报”时间，大家好，现在是 2026 年 8 月 25 日星期二，今天的重要科技资讯有：1. 2026 胡润中国品牌榜发布：苹果蝉联第一，抖音与微信并列，华为重返前十，AIGC 品牌首次入榜胡润研究院发布《2026 胡润中国品牌榜》，苹果蝉联第一，AIGC 行业首次独立入榜，华为重返总榜前十，本文带来完整榜单信息。即便做波段，胜算也相对有限。>> 查看详情2. 首报震级 7.7 级，成都高新减灾研究所就宜宾长宁 4.7 级地震预警偏差致歉成都高新减灾研究所 8 月 24 日发布致歉说明，对宜宾长宁 4.7 级地震的预警偏差表示歉意。近期超长债持续走弱，价格不断回调。首报震级为 7.7 级，偏差较大，系该所服务社会 15 年来偏差最大的一次。即便是今年不看好国债的我，也开始关注其中出现的一些阶段性机会。目前正查明原因，改进服务。 那么，超长期国债是什么？ 简单来说，就是到期年限在20年及以上的国债，这类国债主要由保险、养老金等长期资金进行配置。普通投资者较为常见的参与方式，是场内的30年期国债ETF（511090）。
三 | （图表来源：中国银河证券） 为什么很多普通者会选择30年国债ETF？主要因为它的弹性大。
四 | 期限越长，国债价格对利率变化越敏感。
五 | >> 查看详情3. 小米手机售后规则调整，明确二手产品 / 商品不属于三包范围据用户反馈，小米手机的服务价格及服务政策迎来调整。当利率处于趋势性下行阶段时，这种高久期特征往往能够被充分放大。在非保修条款中，不属于三包范围的情况新增“产品属于二手商品”（二手商品系指用户购买时为非全新的产品或者用户自闲置资源交流社区购买或其他二手平台购买或者产品经过回收）。 2024年就是典型的例子。>> 查看详情4. 首个突破 500 万分的旗舰 SoC！小米玄戒 O3 正式发布，CPU 采用十核全大核设计在 8 月 24 日的小米玄戒芯片技术沟通会上，小米玄戒 O3 正式发布。这一年，30年期国债ETF（511090）收涨了23.21%，收益率相当可观。 进入今年年初，超长债虽然延续了约两个月的债牛行情，但随后逐步进入回调通道，近期跌幅尤为明显。 从11月初至12月8日，30年期国债ETF（511090）累计下跌约4%。小米官方称，这是小米为最高端产品打造的「AI 旗舰 SoC」，安兔兔跑分高达 522 万分，是首个突破 500 万分的旗舰 SoC，也是小米历时 459 天带来的诚意之作。
六 | 价格下跌的另一面是，利率几乎单边抬升，30年期国债到期收益率从2.136%持续上行至2.265%。 （图表来源：东方财富） 对比之下，10年期国债ETF的回撤却十分有限。
七 | 这一分化也体现在利率差距上，超长期国债30年期收益率与长期国债10年期收益率之间的利差差距在拉大，目前期限利差约为41bp，接近2024年以来的最高位。 与此同时，股市表现同样低迷。
八 | 问题来了，在经济数据持续偏弱、权益市场走弱的背景下，具备避险属性的超长期国债却出现了明显下跌，这是为什么？以及超长债是否已经接近可重新布局的窗口？ 谁在配置超长债？ 超长债不是加强版长债，因为两者的定价逻辑不一样。 过去我们讲过，长债（5-10年）价格最终走向看的是供需关系，而供需又取决于经济基本面，看经济边际走向、通胀以及货币政策。>> 查看详情5. 成都高新减灾研究所：“中国地震预警网”是与中国地震局共建地震预警网，完全不是冒用名字此前因宜宾长宁地震预警震级偏差，成都高新减灾研究所被指冒用中国地震预警网名称。超长债最终走势同样也离不开供需关系，但相比经济周期，配置需求更占主导地位。 也就是说，当资金端具备承接能力、机构配置力量集中释放时，即便经济尚未明显改善，超长债也可能出现阶段性上涨；反之，如果资金面承压、机构配置受限，即便经济偏弱，超长债也未必走强。
九 | 该所回应，该预警网为 2020 年与中国地震局共建，并非冒用，同时说明了本次震级偏差原因，后续将优化计算方法。 这背后的原因很简单，是因为超长债的买家高度集中：主要有保险公司、养老金/社保基金，以及银行理财和大型银行自营等机构。 这些机构配置的共同逻辑是，手里拿的是“几十年后的承诺”。
十 | >> 查看详情6. 成都高新减灾研究所删除否认冒用“中国地震预警网”的声明，所长王暾称为了降低热度记者电话联系上成都高新减灾研究所所长王暾，对于关于冒用“中国地震预警网”名义发布地震信息的问题，他表示，“现在太忙了，一切以声明为准。为了确保将来“按时兑付、不出风险”，它们必须去寻找期限足够长、又足够安全的资产来做匹配，而这些超长期国债就是比较理想的选择。 正是因为超长期国债以机构配置为主，超长债价格并不是对经济变化的直接反应，而是需要经过经济变化传导到政策，再到资金，最后才到这些机构的配置决策上。这个影响链条较长，使得超长债相比长债反应更慢、滞后性更强。
十一 | ”>> 查看详情7. 东方甄选交出董宇辉等大主播出走后首份财年答卷：薪酬少发 4 个亿，利润暴涨 93 倍东方甄选 8 月 21 日发布截至 2026 年 5 月 31 日止年度业绩公告。 具体来看： 当经济开始走弱时，长债往往会最先反应，靠的是市场对降息和货币宽松的预期在提前发酵。
十二 | 这个阶段，涨的其实不是现实，而是预期。值得注意的是，这是知名主播董宇辉出走、明明、天权、中灿、林林四名核心主播相继离职之后，公司交出的首份完整财年答卷。>> 查看详情8. 宇树科技股价收跌 10.31%：总市值 2439 亿元，跌至全球人形机器人市值榜第二截至 8 月 24 日收盘，宇树科技下跌 10.31%，报 603.08 元 / 股，总市值为 2439 亿元人民币。>> 查看详情9. 工程师的极致浪漫：雷军曝光小米玄戒 O3 隐藏彩蛋，芯片内刻 OK 手势寓意“万事 OK”小米创办人、董事长兼 CEO 雷军刚刚曝光了小米工程师在玄戒 O3 上埋下的隐藏彩蛋：用显微镜放大看芯片内部，可以看到“OK”手势，大小只有 60 微米。
十三 | 但如果宽松预期被提前打得很满，而政策迟迟没有真正落地，资金面也没有明显改善，长债反而容易在“等兑现”的过程中出现回调。 而超长债高度依赖保险、银行等配置型资金，在机构资金成本还没降下来、负债端压力仍在的情况下，新增资金很难真正进场，超长债的价格自然也就涨不动。雷军表示，这个小彩蛋的寓意是“万事 OK”。
十四 | >> 查看详情10. 小米集团副总裁朱丹：芯片研发投入是为下一个十年买“入场券”小米集团副总裁朱丹在接受央视采访时介绍，小米的判断很明确，AI 时代算力是一切智能体验的根基，不掌握芯片能力，就无法从底层定义产品体验。所以这笔投入不是“烧钱”，是在为下一个十年买入场券。 反过来看，在经济偏强的时候，长债往往会因为加息或紧缩预期而下跌；但超长债的下跌幅度通常没那么大，原因并不复杂，机构负债端相对稳定，长期配置需求还在，很多时候是不急着卖，而不是主动看空。
十五 | 因此，超长债真正具备持续上涨基础的情形，通常出现在两个阶段：一是长期低利率的逻辑，第一次形成共识，比如2024–2025年初那一轮；二是宽松政策逐步落地，并带来资金面的实质性改善。 很显然，第一轮预期行情早就走完了，第二阶段还没来，这个时候的超长债价格会对情绪和外部扰动高度敏感。>> 查看详情11. 小米玄戒 O3 行业首发支持 LPDDR6 内存，消息称长鑫存储是核心合作伙伴据财联社从供应链获悉，国内存储龙头长鑫存储是小米玄戒 O3 的 LPDDR6 内存核心合作伙伴。>> 查看详情12. 雷军官宣 9 月是小米“科技大月”，澎程系列新车 + Xiaomi 18 Pro 系列 / Fold 旗舰手机同月发布8 月 24 日下午，小米新一代玄戒芯片“三芯齐发”。小米创办人、董事长兼 CEO 雷军发文宣布，9 月将是小米的“科技大月”。月初，小米澎程系列将正式上市，小米 18 Fold 同场发布。月底，小米 18 Pro 系列发布。 谁在卖出超长债？ 最近有一些利空在集中释放。 首要是信用事件带来的情绪传导。 万科及其他地产债风险暴露，打击市场风险偏好。>> 查看详情13. “国产 GPU 四小龙”之一，燧原科技 9 月 2 日申购燧原科技创立于 2018 年 3 月，与摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技合称为“国产 GPU 四小龙”。虽然国债本身没有信用风险，但在去风险的过程中，资金往往先做一件事，就是把久期降下来。
十六 | 而久期最长、持仓又最集中的超长债，自然成了最先被动手的对象，这更像是一种“先减最重的仓”，而不是否定超长债本身。 这也是债市中反复出现的一种现象，信用风险并不直接导致利率债下跌，却会通过情绪收缩和资产负债表约束，迫使资金整体压缩久期，而超长债最先、也是最明显的反应。>> 查看详情14. 新一代玄戒芯片正式发布，雷军透露小米重启大芯片研发累计投入研发经费超 210 亿小米创办人、董事长兼 CEO 雷军雷军透露，SoC 和基带双线突破的背后，是小米死磕底层技术的决心。 （妙投注：债券按风险来源分两类，利率债和信用债，利率债是靠国家信用担保，基本无违约风险。小米重启大芯片研发，已经五年多的时间了，累计投入的研发经费超过了 210 亿，芯片团队也有将近 3000 人的专家队伍。
十七 | 国债、政策性金融债、地方政府债等都属于利率债，因为它们不担心违约，价格主要看利率波动；信用债是企业或城投发行的，有一定的信用风险，债券价格变化的核心因素除了利率还有信用利差的变化） 其次是央行操作引发的政策预期边际变化。>> 查看详情15. 小米玄戒 O100 原型机亮相：采用横向阔折叠设计，支持风冷主动散热据介绍，该原型机采用玄戒 O3 和玄戒 O100 协同计算；支持风冷主动散热，拥有 10 瓦解热能力；内置 Xiaomi MiMo 端侧模型，支持超高端侧推理速度。>> 查看详情16. 小米 AI Cube 工程版迷你主机官宣：玄戒 O3+O100+D100 三芯阵容，150W 持续性能释放小米在玄戒芯片技术沟通会上正式推出 AI Cube Prototype 迷你主机，搭载玄戒 O3、O100 和 D100 三颗芯片，支持大模型本地部署和 120B 参数模型运行。 11月央行公开市场操作中，出现了500亿元的国债买卖净投放。150W 持续性能释放与航天铝外壳设计彰显硬核实力。规模本身并不大，但释放了一个信号超长端利率是不是还能像之前那样，一路往下走而没有约束？ 一旦这个共识出现分歧，交易资金往往率先止盈、降久期，而配置型资金则选择观望。 再就是受外围市场的影响。>> 查看详情17. 国内首款 3nm 智驾芯片，小米玄戒 D100 官宣明年商用小米玄戒 D100 8 月 24 日正式亮相，这是国内首款 3nm 智驾高算力 AI 芯片，采用 20 核 CPU 与 16 核 NPU 强劲组合，支持 160GB 统一内存，可部署 200B 参数大模型，计划明年商用。当下全球长端利率整体走高，美债收益率也从低位反弹，日本央行释放了加息预期，政策利率将从0.5%升至0.75%。
十八 | 全球利率一起往上走，中国超长端利率也难以完全独立运行。在这个背景下，机构更担心利率是否还会继续上行，因此更倾向于观望而非提前入场。>> 查看详情18. 行业首颗 6nm 3D 晶圆级堆叠的 AI 加速芯片：小米玄戒 O100 官宣在 8 月 24 日的小米玄戒芯片技术沟通会上，小米玄戒 O100 正式官宣，这是行业首颗 6nm 3D 晶圆级堆叠的 AI 加速芯片。 上述这些利空之所以被放大，并不是消息本身有多严重，而是交易过于集中，市场结构本身就很脆弱。
十九 | 过去一年，在低通胀、资产荒以及宽松政策预期的背景下，“加久期、买长债”几乎成为全市场的一致选择。
| 超长债在各类组合中被反复加码，当所有人站在同一侧时，市场看似稳定，实际上对任何扰动都极为敏感。>> 查看详情19. 小米 18 Fold 折叠屏手机首发玄戒 O3 芯片，9 月正式上市小米 18 Fold 折叠屏手机和 18 Pro Max 平板将首发搭载玄戒 O3 芯片，安兔兔跑分突破 500 万，AI 性能大幅提升。
| 该芯片全面支持端侧 AI，预计 9 月正式上市。 这就是为什么一旦出现利空，无论事情本身严不严重，超长债国债的价格也很容易出现踩踏式波动。 那么究竟是谁在卖？ 从机构行为来看，本轮超长债的主要抛售力量集中在交易型资金。>> 查看详情20. 小米玄戒团队官宣今年已完成三个方向的演进迭代：高能效、高带宽、高算力小米玄戒芯片技术沟通会正在进行。小米官方宣布，今年，小米玄戒团队已完成三个方向的演进迭代：高能效、高带宽、高算力，为小米人车家全生态终端打造的 AI 算力底座。>> 查看详情21. 240 亿晶体管数量！小米首款 AI 旗舰 SoC 玄戒 O3 亮相，采用 3nm 工艺小米玄戒芯片技术沟通会正在进行中，小米首款 AI 旗舰 SoC 玄戒 O3 亮相，这也是小米首款 AI 旗舰 SoC。国海证券指出，基金是阶段性最主要的卖盘，其背后既有净值回撤触发的风控约束，也有赎回压力下的被动减仓。
| 根据小米官方公布的数据，玄戒 O3 拥有 240 亿晶体管数量，规模较前代增长 26%，采用 3nm 旗舰工艺，拥有 133mm² 芯片面积。
| 银行这一传统的长期配置中坚力量，今年更多体现为边际需求退出，负债端增速明显放缓、稳定性下降，使得通过拉长资产久期来做期限错配的动力明显减弱。在供给持续放量的背景下，这种“少买”，本身就构成了对价格的持续压力。>> 查看详情22. 小米雷军：当前国内高端汽车市场处于产品青黄不接状态，高端零部件国产替代预估需要 5~10 年雷军认为，中国汽车产业在接下来的发展中，高端化应该是较为确定的方向。 保险、养老金等长期配置资金并未成为本轮抛售的主体，但在超长债供给持续放量、政策预期重新定价以及海外利率扰动加大的背景下，更多选择“先观望”。当前国内高端汽车市场处于产品青黄不接的状态，豪华车市场面临重构，中国汽车品牌正在不断成熟，而由于产品的供给出现不足，这个市场的年销量出现了较大幅度下滑。当交易型资金在卖，而真正具备长期承接能力的资金尚未入场，超长端价格自然更容易被短期交易力量主导。 接下来怎么操作？ 如果回到这一轮超长债行情的定价起点，可以发现，预期和现实严重错配。 30年期国债收益率在2024年11月至2025年6月期间，从2.3%快速下行至1.84%，提前反映了市场对2025年累计降息约40–50个基点的预期。>> 查看详情23. 鸿蒙智行问界 M6 新配色“冰晶粉”亮相，采用 3C2B 五涂层工艺鸿蒙智行问界 M6 新配色“冰晶粉”8 月 24 日亮相，采用 3C2B 五涂层工艺，中涂层膜厚增加 50%，漆面更饱满。
| 但截至目前，实际降息幅度仅约10BP，宽松落地节奏明显慢于之前的预期。清漆层使用粒径 8μm 的高山铝粉，光线折射层次丰富，饱和度较低偏香芋色，质感细腻。>> 查看详情24. 天工团队回应机器人捂脸跑夺冠：没有找小姑娘让它学，是它自己想出来的第二届世界人形机器人运动会 8 月 22 日在国家速滑馆开幕，在 400 米（小型组）决赛中，以“捂脸跑”的跑姿完赛的天工在该项目中以 45.66 秒的成绩夺冠。
| >> 查看详情25. 中国铁路官方解答儿童乘火车出行疑问：不具备一对一全程看护单独出行儿童的条件针对家长关心的儿童优惠票购买规则、儿童能否单独乘车、是否提供儿童托管服务等问题，中国铁路给出官方解答，明确了购票规则与乘车要求。
| 这个时候，市场也意识到，宽松的节奏和力度，可能没有当初想得那么快、那么大。
| >> 查看详情今天就先聊到这里，IT早报，咱们明天见。宽松预期对长端利率的边际推动作用明显减弱，结果就是我们现在看到的，30年期国债收益率重新回升至2.2%以上。 所以在这个阶段，超长债更可能出现高波动、弱趋势的特征，未来方向并不取决于宏观口号，而是资金面有没有实质性改善。 政策层面，重点不是看“是否宽松”，而是看政策组合有没有强化“宽货币 + 稳长利率”。要盯住这几个关键节点，比如政治局会议、中央经济工作会议、央行例会。
| 如果财政继续发力、货币更多是稳住而非明显加码，央行操作以对冲和呵护资金面为主，那么长端利率大概率仍是反复震荡，而不是重新走出单边行情。 比政策更重要的，还是资金面节奏。 本轮超长债的调整，也有年末资金偏紧的原因。
| 只要跨年后DR007、R007等短端资金利率逐步回落并趋于稳定，再配合央行对流动性的持续呵护，长债的波动自然会收敛，超长端的阶段性修复空间才会慢慢打开。 这个时候，与其急着押方向，不如耐心等信号。 对应到操作上，思路也很简单：低位慢慢吸，高位坚决不追。对30年期国债来说，2.35%是一个值得重点关注的点位，收益率运行在这一水平以上，更适合分批、逆向参与。 总体来看，在这个阶段，相比A股和黄金，超长期国债的投资性价比越来越低了。
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Published on:19:36:52
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